La inflación del canje de deuda

La reciente aprobación del canje de deuda acercó a las grandes empresas una lista de beneficios y promesas sobre la liquidez que difícilmente terminen siendo percibidos por los individuos y las compañías de menor tamaño.

“Podría haber un impacto en el mercado de capitales, pero que sólo sentirán las grandes empresas del país. No veo una apertura urgente que nos permita a nosotros bajar las tasas para el público y las pequeñas y medianas empresas. Argentina tiene otras cosas pendientes, como la inflación y la inseguridad jurídica, que limita a las compañías y nos les permite hacer grandes inversiones o encarar proyectos”, dijo a El Cronista el gerente financiero de un banco de primera línea.

Los banqueros están convencidos de que la noticia no provocará el más mínimo alivio en las tasas de interés que hoy se están cobrando por el financiamiento a través del sistema, porque en ellas no impacta tanto hoy el acceso a la liquidez externa, como el componente político e inflacionario.

El balance de la primera semana post-canje ya reveló un efecto sugestivo sobre estas expectativas que hoy existen en el sistema. Los contratos a futuro de la tasa Badlar, que se negocian en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) y el Rofex, se mantuvieron prácticamente sin cambios entre la rueda del viernes anterior al canje y la de ayer: cercanas al 12% en los contratos a tres meses; y alrededor del 14,4% en los que vencen a un año (ver infografía).

“Sucede que en la Argentina la gente tiene expectativas de inflación del 25% ó 30%, y hoy se tiene que conformar con que le paguen una tasa del 9% anual por un plazo fijo. No veo mucho espacio a la baja para las tasas pasivas (que se pagan por los depósitos) ni para las activas (que se cobran por los préstamos). Quizá éstas últimas puedan ajustar algo, pero no a partir del canje. La tasa en pesos hoy tiene un gran componente inflacionario”, explicó el economista jefe de una entidad privada.

La tasa Badlar de los bancos privados, que es la que se paga por un depósito a 30 días mayor al millón de pesos, había amenazado en las últimas semanas con perforar el piso del 9%. Pero, del viernes pasado hasta hoy, llegó a subir de 9,25% a 9,375%.

“Veo difícil que estas bajen, porque ya están por el piso”, aclaró el gerente financiero de un banco local. “Están demasiado bajas, y negativas en términos reales, lo cual las hace insostenibles: es muy difícil retener depósitos con estas tasas”, agregó.

Para los banqueros está claro que, tras el canje de deuda, algunas empresas podrán alargar el plazo y reducir los costos al momento de salir a financiarse en los mercados externos. “La clave para que haya crédito a largo plazo, y a menor tasa, es que se arme una curva con la que se puedan fondear las empresas a tasa fija, en pesos, y a mayor plazo, de forma consistente. Pero eso no se va a dar, por el momento, si todos los días desde el poder aprietan a alguien y el público espera una inflación del 25% ó 30% anual”, se lamentó el gerente financiero de una entidad extranjera.

A su juicio, la fuerte suba en los precios de los bonos locales, que se notó en el último tiempo, respondió a que ya existía de por sí un enorme spread en los rendimientos de los títulos locales contra los de Ucrania y Venezuela. De esto es parte la enorme caída que provocó el canje, por estos días, en el nivel de riesgo país

En los préstamos que suelen tomar las empresas medianas y pequeñas (los adelantos en cuenta corriente), la aprobación del canje tampoco se reflejó en caídas. Contra lo previsto, entre el martes y ayer, la serie diaria que publica el Banco Central para estos créditos (de 1 a 7 días, y mayores a los $ 10 millones) ya mostró una suba de 10 puntos básicos: desde el 10,05%, hasta 10,15%.

Siguen bajando las tasas

En la licitación de Letras y Notas (Lebac y Nobac) de ayer, las tasas volvieron a caer, siguiendo un proceso de ajuste que viene gestandose desde la era Redrado. La idea del Banco Central (BCRA) –en su momento y ahora– apunta a desalentar a las entidades financieras a colocar su liquidez en estos títulos y volcar estos recursos al crédito privado a empresas.

Ayer la autoridad monetaria realizó una oferta inicial por $ 560 millones. Las propuestas superaron ampliamente el monto licitado, alcanzando $ 2.248 millones y se adjudicaron $ 2.074 millones. En lo que respecta a las Lebac en pesos, la tasa de la letra a 112 días cayó de 12,74% a 12,50% (-24 p.b.), a 133 días pasó de 13,23% a 13,21% (-2 p.b.), a 161 días la tasa bajó 7 puntos básicos, de 13,43% a 13,36%, a 245 días descendió de 13,68% a 13,65% (-3 p.b.), a 287 días pasó de 13,77% a 13,74% (-3 p.b.), a 364 días la tasa se ubicó en 13,90%, 1 punto básico por debajo de la semana pasada y a 413 días bajó de 14,02% a 13,99%. En tanto el plazo de 595 días fue declarado desierto por falta de propuestas.

En cuanto a las notas en pesos que ajustan por la tasa Badlar Bancos Privados, todos los plazos fueron declarados desiertos por falta de propuestas.

Bajan las tasas

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) informó que las tasas de interés cobradas por los préstamos registraron descensos respecto del promedio observado en enero, en particular en las financiaciones al consumo.

El Informe Monetario del BCRA señaló que, de acuerdo a la información preliminar para Capital y Gran Buenos Aires, las tasas de interés de los préstamos personales registraron el mayor descenso del mes (1,3 puntos respecto al mes anterior).

Por otra parte, entre los préstamos comerciales otorgados por bancos privados en Capital y el Conurbano, la tasa de interés de adelantos en cuenta corriente (considerando el total de operaciones) se mantuvo en un nivel cercano al 20,8%.

Mientras, en los adelantos con acuerdo previo, otorgados a empresas, por hasta 7 días de plazo y por montos superiores a 10 millones de pesos, se ubicó en 10,3%, con un descenso de medio punto respecto al promedio observado en enero.

El promedio de las tasas de interés del mercado interbancario, a su vez, disminuyó respecto al registrado en enero en 0,4 puntos, al ubicarse en 8,5%, agregó el informe del BCRA.

De manera similar, la tasa de interés pagada por los bancos privados por los depósitos a plazo fijo en pesos de más de un millón de pesos y de hasta 35 días (BADLAR) se redujo 0,3 puntos y pasó a ubicarse en 9,5%.

En tanto, en el segmento minorista (depósitos de hasta 100 mil pesos), los bancos privados mantuvieron las tasas de interés pagadas cerca de 9%, y las tasas de pases pasivos del BCRA se mantuvieron en 9 y 9,50%, para uno y siete días, respectivamente.

Los préstamos en pesos al sector privado, por su parte, suavizaron su ritmo de expansión en febrero, principalmente como consecuencia de factores de carácter estacional asociados al receso estival con posterioridad a las fiestas.

El saldo promedio se ubicó aproximadamente en 120.700 millones de pesos, con un crecimiento de sólo 11,9% interanual.

Los créditos destinados principalmente al consumo aumentaron en el mes 1% (510 millones de pesos), con un comportamiento disímil entre sus líneas, mientras que los préstamos con garantía real se incrementaron en el período 0,7% (170 millones).

Los créditos destinados a financiar mayoritariamente actividades comerciales registraron a su vez una disminución de 0,9% (400 millones de pesos), asociada principalmente al arrastre estadístico de enero.

El BCRA agregó que el total de depósitos en moneda nacional aumentó 1,4% en el período, impulsados esencialmente por aquellos pertenecientes al sector público (5,3%,).

Por su parte, el total de depósitos privados permaneció en niveles similares a los alcanzados en enero, con disminuciones en las colocaciones a la vista (1,4%) y aumentos en las imposiciones a plazo fijo (1,5%).

El informe destacó por último que los medios de pagos totales (M2) alcanzaron en febrero un promedio de 203.300 millones de pesos, 0,4% menos que en enero, por motivos estacionales

Dolarización de los depósitos

Aparentemente, 2010 no será el año para apostar al plazo fijo. Con una inflación estimada en torno al 20% y un pronóstico de suba del dólar de 10%, las tasas que ofrecen los bancos –de entre 7,5% a 9,5% anual– no seducen a los ahorristas. Y los crecientes ruidos políticos locales contribuyen a mantenerlos alejados del sistema.

Es por eso que, el mes pasado, el crecimiento de los depósitos a plazo se vio prácticamente frenado. Según los últimos datos del Banco Central (BCRA), los plazos fijos del sector privado en pesos aumentaron apenas $400 millones en febrero, siete veces menos que en enero, cuando habían crecido poco más de $2.800 millones. Así, la tasa de crecimiento fue la menor de los últimos seis meses, según los cálculos de Quantum Finanzas, la consultora de Daniel Marx.

“Por primera vez desde julio de 2009 cayó el promedio mensual de crecimiento de los depósitos del sector privado. Es porque hubo un aumento de las expectativas de devaluación –los futuros de Nueva York sugieren una apreciación del 15% para el dólar este año– y porque las tasas de interés locales se mantienen muy bajas”, indicó un estudio de Quantum Finanzas.

Fuentes del sistema financiero aseguran que la dolarización de las carteras de inversión se aceleró en las últimas semanas de febrero. “La compra de dólares por parte del sector privado había disminuido en enero. Sin embargo, volvió a crecer en febrero. El debut del Banco Central post-Redrado reavivó los temores a una mayor devaluación en la segunda mitad del mes”, indicó el economista Miguel Kiguel, de Econviews, en un estudio. Esa consultora pronostica un valor del dólar a $4,3 para diciembre, lo que significaría una apreciación del 10% de la divisa.

En este contexto, el stock de plazos fijos en pesos del sector privado desaceleró fuertemente su crecimiento: apenas aumentó en $ 400 millones hasta $ 66.260 millones, mientras que el mes pasado, había crecido 4% –$ 2848 millones en total–.

Mientras tanto, los depósitos totales en dólares del sector privado volvieron a aumentar, mientras que en enero habían bajado por primera vez en casi un año. El aumento fue, igualmente, muy leve: el stock de depósitos en dólares pasó de $9.998 millones a fines de enero, hasta $10.076 millones a fines de febrero. En tanto, si se toman solamente los depósitos a plazo fijo en dólares puede verse que hubo una leve disminución, de $5.666 millones a $5.583 millones.

La decisión de muchos ahorristas de dolarizar sus portafolios responde también a que los rendimientos que ofrecen los plazos fijos son cada vez más magros. Las tasas hoy están en los mismos niveles de marzo de 2008: la Badlar (que rige para los depósitos de más de un millón de pesos), y es la referencia del sistema, está en 9,4%, y para hacer un plazo fijo a 30 días los bancos ofrecen entre el 7,5% y el 9,5%.

“La realidad es que el sistema financiero no tiene por qué subir las tasas. Los bancos gozan de una liquidez sorprendente sin tener muchas opciones a través de cuales colocarla”, aseguraron fuentes del mercado local. Así, los expertos no sólo prevén estabilidad para las tasas de interés, si no que incluso aseguran que todavía les queda margen para ceder.

Los pronósticos, a priori, estarían violando un “abc” de la economía. Y es que con un tipo de cambio que ya avanzó 1,6% en lo que va del año y que apunta a seguir subiendo (sumado a una apreciación de 10% en 2009), cabe esperar un recalentamiento en el costo de la moneda argentina.

Cuidar los ahorros

No será fácil para quienes tengan un dinero extra encontrar una alternativa para cuidar sus ahorros este año, porque la inflación parecer ser la única gran candidata al triunfo. Ocurre que con una suba de precios que se calcula estará en torno al 20%, resulta difícil encontrar herramientas financieras que permitan superar ese rendimiento.

Los más conservadores, optan por comprar dólares, convencidos de que se cumplirán los pronósticos que advierten que la divisa estadounidense valdrá entre $ 4,20 y $ 4,40 a fin de año, lo que implica una devaluación del peso de entre el 10% y el 20%. De ser así, el dólar sería la alternativa que más cerca estaría de igualar a la inflación.

La costumbre de los argentinos de buscar refugio en el dólar, ya comenzó a tener su impacto en otra herramienta muy clásica: los plazos fijos. Es que muchos ahorristas retiran los pesos que tenían depositados en el banco para comprar dólares. Y eso ha provocado una caída en los depósitos.

Según las cifras del Banco Central, los depósitos del sector privado en pesos sumaban $ 160.000 millones el 4 de enero pasado, mientras que el 21 de febrero alcanzaron los $ 158.276 millones.

La decisión de muchos ahorristas de retirar la plata que tenían depositada en el banco, responde también a que los rendimientos que ofrecen los plazos fijos son cada vez más magros. “Las tasas hoy están en los mismos niveles de marzo de 2008″, precisó Antonio Cejuela, analista de Puente Hermanos. Se refería a la tasa Badlar (que rige para los depósitos de más de un millón de pesos), y es la referencia del sistema. Hoy, la Badlar está en 9,13%, y para hacer un plazo fijo a 30 días los bancos ofrecen entre el 7,5% y el 9%.

Con tasas de interés tan bajas, lo cierto es que la gente prefiere retirar el dinero y comprar dólares, o gastarlo. Pese que están lejos de alcanzar a la inflación, hay analistas que consideran que las tasas de interés podrían recuperarse.