Tasa Lider

Que es la tasa lider? Depende del pais donde se la use pero en general es la tasa que ofrece el Banco Central a las entidades financieras por la colocacion de dinero en bonos a siete dias de plazo. Esta oferta suele tener el proposito de motivar a los bancos a derivar dinero al estado en vez de prestarlo al publico y se utiliza como herramienta de politica monetaria.

En algun otro caso puede utilizarse la denominacion para la tasa a la que un Banco Central ofrece fondos al sistema financiero, por el estilo de la tasa del Fed en Estados Unidos.
Es decir, es la tasa de referencia para evaluar las expectativas de un inversionista, tomando en cuenta los máximos beneficios.

Mucho se ha hablado sobre la relación que guarda el manejo de la tasa de interés líder de la Política Monetaria  con la tasa de los fondos de la Reserva Federal de los Estados Unidos . Un análisis simple puede demostrar que ambas tasas están altamente relacionadas.

Como se observa en la ilustración 1, los cambios en ambas tasas van casi de la mano. Aunque la Junta Monetaria en la última sesión decidió elevar en un cuarto la tasa líder, de 5.25% a 5.50%, la tasa de los fondos de la Reserva Federal de los Estados Unidos se mantiene sin variación desde el 29 de junio de 2006, ubicándose en 5.25%.

Suba de los bonos ligados a Badlar

Es noticia como todos sabemos que segun publican algunos periodicos, el Gobierno sigue subestimando el aumento de la inflación, y esto trae consigo la idea que esta actitud favorecerá a los inversores con bonos ligados a la tasa Badlar hasta fin de 2011, según un informe de un banco de Wall Street.

El Bank of America-Merrill Lynch difundió ayer un informe que indica que, aunque las tasas de la inflación oficial y la Badlar se mantengan estables en los próximos meses, hay mayor espacio para que suban de precio los títulos ajustables por la tasa usada por el Banco Central.

Segun informes de analistas: “en los últimos meses el CER y la Badlar permanecieron estables, a niveles del 11% y el 10,5%, respectivamente”.

Mientras se ensancha la brecha entre la inflación reportada por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec) y la difundida por las consultoras privadas, la Badlar mantiene una volatilidad significativamente menor desde noviembre de 2009

Se espera que las tasas CER y Badlar permanezcan relativamente estables, ya que, aunque las presiones inflacionarias aumenten en 2011, “el Gobierno no reconocerá una inflación mayor al 12 por ciento”.

Respecto a las tasas Badlar el ciclo normal sería ver algunas presiones a la suba antes de fin de año, cuando aumenta la demanda de dinero, una baja entre marzo y junio cuando aumentan las exportaciones y un aumento antes de las elecciones presidenciales por una demanda precautoria.

Es decir, los bonos con tasa Badlar tienen una expectativa mayor de retorno que los ajustables por CER

China subio la tasa de interes

China elevó su principal tasa de interés por primera vez desde que declaró que se había recuperado de la crisis global. La tasa para un préstamo a un año subió en 0,25% hasta 2,5%.Los analistas esperaban que elevara las tasas de interés para frenar la inflación y controlar un crecimiento acelerado.

El gigante asiático se recuperó con rapidez de la crisis económica gracias a un paquete gigantesco de estímulo y de préstamos bancarios.

Esto por supuesto trajo consigo algunos cambios:

• Tras la suba de tasa del banco central chino, las principales bolsa europeas reaccionaron con bajas.
• El índice paneuropeo de acciones líderes FTSEurofirst 300 caía un 0,06 por ciento, a 1.087,74 puntos.
• El dólar subió a máximos de la sesión frente a una canasta de divisas el martes después de que el banco central chino anunciara un alza de sus tasas de interés.
• El índice dólar, que mide el desempeño de la divisa frente a una cesta de seis monedas, subió al máximo de la sesión de 77,592 desde cerca de 77,333 antes del anuncio.

Se trata del primer movimiento de los tipos de interés del Gobierno chino ante el aumento de la inflación, que en agosto alcanzó el 3,5 por ciento interanual.

El nuevo ajuste se produce en plena batalla del Gobierno chino para evitar una excesiva liquidez de la economía, que está llevando a la creación de burbujas especulativas, sobre todo en el sector inmobiliario.

Bonos y Riesgo Pais

Resulta imposible no aclarar que el asombro de los operadores de mercado de deuda argentina es cada vez mayor, y los motivos son la continuidad de la suba, y la magnitud de las ganancias que están acumulando los inversores que apostaron a los títulos públicos argentinos.

Un ejemplo: el bono Par en pesos ya acumula un 20% de ganancia en lo que va del mes . Y que el cupón en pesos vinculado al PBI prácticamente duplicó su precio desde que, en mayo, estalló la crisis del euro.Como la suba de precios es generalizada también alcanzó a los bonos en dólares que son utilizados por el JP Morgan para medir el riesgo país.

Para hacer una sintesis vamos a recordar que el riesgo país es la sobretasa que paga un país por sus bonos en relación a la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un título público emitido por el gobierno nacional y un título de características similares emitido por el Tesoro de los Estados Unidos.

Respecto a quien lo determina el índice de riesgo país es en realidad un índice que es calculado por distintas entidades financieras, generalmente calificadoras internacionales de riesgo. Las más conocidas son Moody’s, Standad & Poor’s, y J.P. Morgan. También existen empresas que calculan el riesgo país, como Euromoney o Institucional Investor. Cada una de ellas tiene su propio método, pero usualmente llegan a similares resultados.

Como conclusion y volviendo a la actualidad: ayer ese indicador perforó el piso de los 600 puntos y llegó a los 573 puntos, una marca que no se alcanzaba desde junio de 2008.
La mejor imagen para graficar la baja del riesgo país es que el Bono Global 2017 en dólares emitido por el canje de deuda de este año ya está rindiendo 8,24% . Este bono rinde 6 puntos más que los de los vecinos de América Latina, y 5 puntos menos que los bonos venezolanos.

Ahora bien, cual es el motivo por lo cual los inversores se “desesperan” por los bonos de Argentina? La respuesta es que: es deuda emitida por un país con resto más que suficiente para hacer frente a sus pagos pero que por diferentes motivos (desconfianza hacia el “modelo K”, inflación, reglas del juego cambiantes) está lejos de alinearse con los bonos de Brasil, Colombia o México.

Entonces, hay una apuesta a muy buenas ganancias con bajo riesgo. Es lo que atrae al dinero que anda circulando por el mundo en busca de buenos negocios, hoy acotados por las bajas tasas que rinden los bonos en el primer mundo.

Hay liquidez y hay fondos dispuestos a entrar en la Argentina para comprar bonos que rinden cuatro veces más que los de Brasil, la opción parece clara.

Tasas Internacionales

Para una economía pequeña, abierta al mercado internacional de capitales y con escaso ahorro interno como la Argentina, el mercado externo ha sido en los últimos años una de las principales fuentes de financiamiento, por lo cual las tasas de interés internacionales son una variable fundamental para la toma de decisiones financieras y son seguidas atentamente por los inversores.

Un empeoramiento de las condiciones financieras en el exterior que se refleje en mayores tasas de interés internacionales dificultará el acceso tanto del sector público como del privado al financiamiento externo y afectará a las tasas de interés domésticas. Por el contrario una caída de las tasas de interés internacionales favorecerá el flujo de capitales hacia los mercados emergentes y hará caer las tasas de interés domésticas.

Las tasas internacionales más relevantes para nuestro país son

• LIBOR
• la tasa de fondos federales de Estados Unidos y
• las tasas implícitas en los bonos del Tesoro norteamericano.

La LIBOR (London Interbank Offered Rate) es una tasa a la cual los bancos toman préstamos de otros bancos en el mercado interbancario londinense. Es una de las tasas mas utilizadas por inversores. En nuestro país es utilizada comúnmente como tasa para ajustar el pago de renta de bonos del gobierno y del sector privado y también para el cálculo de las cuotas de los préstamos hipotecarios, personales y prendarios que otorgan los bancos. Es usada como base para la concreción de contratos de tasas de interés en muchos de los grandes mercados de opciones y futuros mundiales.

Para calcular la LIBOR, la BBA toma los datos de tasas de préstamos interbancarios de un conjunto de 16 bancos que son seleccionados para reflejar una muestra representativa del mercado. Los resultados de la encuesta son publicados para asegurar la transparencia del proceso de cálculo. Con los datos seleccionados se eliminan aquellas tasas que estén en el cuartil superior e inferior de la muestra y se promedia el resto de las tasas para sacar la LIBOR del dia.

La tasa de fondos Federales de Estados Unidos es el precio que se paga por el dinero en el circuito interbancario norteamericano por préstamos a un día (overnight). Es una tasa de interés libre ya que no está regulada directamente por la Reserva Federal de Estados Unidos.
Los bancos norteamericanos deben mantener un porcentaje mínimo de sus depósitos en la Reserva Federal para atender posibles episodios de salida de depósitos. Estos fondos o encajes se denominan federal funds. . En un momento determinado algunos bancos tienen más fondos que los requeridos por la autoridad monetaria, mientras que otros tienden a tener menos fondos que los exigidos por la Reserva Federal, por lo cual se genera un mercado interbancario en el que los bancos con excesos de encaje le prestan a los que necesitan cubrir sus posiciones de liquidez. La tasa a la que se realizan dichos préstamos es la tasa de fondos federales.El FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) es el organismo dentro de la Reserva Federal de Estados Unidos que dirige la política monetaria norteamericana.

Prime: Esta tasa surge del promedio de una muestra de tasas que las principales instituciones financieras norteamericanas cobran por préstamos a empresas de primera línea.

Tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos:Son las tasas internas de retorno (TIR) o tasas de interés implícitas de los bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Son tasas de interés de referencia tanto para la determinación de las tasas internas de la economía norteamericana como para la determinación del piso del costo de financiamiento en el mercado internacional de capitales. El rol prominente de estas tasas está dado por la liquidez y por el monto en circulación de los bonos del Tesoro norteamericano en comparación a otros instrumentos financieros.

Para finalizar debemos recordar que los movimientos en las tasas de interés implícitas en los bonos norteamericanos afectan de manera determinante las condiciones de financiamiento de las economías emergentes. En términos generales si suben los retornos de los bonos norteamericanos se encarecerá el costo del endeudamiento externo de dichas economías y viceversa.

Como se determinan las tasas de interes?

Podemos decir que las tasas de interes estan determinadas por el balance entre oferta y demanda de fondos prestables de una economía, a su vez la oferta de fondos prestables está dada básicamente por el ahorro que generan las unidades económicas.Es decir, si dicho ahorro aumenta se genera una mayor disponibilidad de fondos y cae la tasa de interés real de la economía.

Por otro lado la demanda de fondos surge de las necesidades de las empresas para financiar sus proyectos de inversión o de las familias para adquirir viviendas, automotores u otros bienes de consumo durable. De esta manera, un incremento de la rentabilidad de los proyectos de inversión de las empresas se refleja en un aumento de la demanda de fondos para financiar dichos proyectos y por lo tanto en una suba de la tasa de interés real de la economía.

Del mismo modo, si los consumidores perciben un buen futuro de la economia o una mejora en el mercado laboral pueden verse insentivados a la compra de inmuebles y de bienes de consumo durable financiada con préstamos, lo que incrementa la demanda de fondos prestables de la economía y aumenta la tasa de interés real.

El gobierno también puede influir en la tasa de interés real a través de la política fiscal y de la política monetaria. En el primer caso, si el gobierno decide financiar el déficit de las cuentas públicas emitiendo deuda generará un incremento de las necesidades de fondos prestables y aumentará la tasa de interés real de la economía. En el segundo caso, una política monetaria contractiva por parte del banco central lleva también a un aumento de la tasa de interés real al reducir la oferta de fondos prestables de la economía.

Finalmente, los flujos de capitales externos también pueden influir en la disponibilidad de fondos prestables de una economía. Por ejemplo, el ingreso de capitales para adquirir activos domésticos se refleja en una mayor disponibilidad de fondos y por lo tanto en una menor tasa de interés real. Por el contrario, episodios de incertidumbre con relación a la capacidad de repago de la deuda del sector público, crisis cambiarias o crisis del sistema financiero generan salidas de capitales (adquirir activos externos para buscar seguridad en las inversiones) que reducen la disponibilidad de fondos de la economía e incrementa la tasa de interés real.

Bonos Soberanos nuevamente en alza

Debido al atractivo que las elevadas tasas de rendimiento (que aún se mantienen pese a sus recurrentes alzas) ejercen en un mundo financiero cada vez más lanzado a la “caza de oportunidades” los precios de los bonos soberanos volvieron a subir ayer.

La razón? la nueva ola de liquidez que las autoridades monetarias de las principales economías estan dispuestas a ofrecer
Las alzas llegaron a 3,6% (el caso del Par en pesos) en otra jornada de mejoras generalizadas y activos negocios (superaron los $ 2780 millones entre el MAE y la Bolsa porteña), lo que permitió mantener estable el riesgo país en torno de los 650 puntos, pese a que las fuertes subas que registraron en la víspera los bonos del Tesoro de EE.UU elevaron la vara por superar.

Dicha carrera alcista está impulsada por razones externas e internas. Entre las primeras debemos tener en cuenta a los precios de todos los activos considerados de riesgo, los cuales han resurgido durante las últimas semanas debido a que tener efectivo no parece ya un buen refugio ante lo que se describe como guerra de las monedas.

A esto se agrega el virtual seguro de cambio que la plaza local ofrece por imperio de la sostenida apreciación del real, la moneda del principal destino de las exportaciones argentinas y la elección que el Gobierno hizo aquí por un dólar planchado para no agravar la inflación.
El otro factor a tener en cuenta es el diferencial de precios que los bonos locales mantienen respecto de otros similares.Para tener una referencia vamos a citar un ejemplo, hoy un bono similar al Boden 2015 pero emitido por Irlanda vale 17,8% más que el argentino. Uno emitido por Portugal, 20,5 por ciento más. Tal vez, por una cuestión de historia y región, es correcto que sus títulos sean algo más caros. Pero entre 15% y 20% resulta un poco exagerado