La sospecha de los ahorristas de que al Banco Central se le hará necesaria una “mini-devaluación” (en el mediano o largo plazo) presionó las tasas de los contratos a futuro en las últimas semanas y empezó a opacar el atractivo de los depósitos mayoristas en los bancos. “Como suben los futuros de dólar, se pierde el beneficio del arbitraje que hacen los inversores combinando los rendimientos de los grandes ahorros en pesos y los de los contratos de la divisa. Por eso hoy vemos una caída en los depósitos mayoristas: los argentinos prefieren quedarse en dólares o vender futuros, antes que dejar su dinero en el banco”, explicaba ayer, a este diario, el analista de Econviews, Federico Bragagnolo.

El mercado spot se mantuvo ayer en calma y dejó un buen margen al Banco Central para comprar u$s 130 millones. Pero los contratos de dólar a futuro siguieron su camino alcista en el Mercado Abierto Electrónico (MAE). La tasa implícita para la primera posición (junio de 2010) pasó sólo en el día de 7,44% a 8,06% anual (desde los $ 3,9378 hasta los $ 3,9385) y para un año de plazo, de 11,66% a 12,02% (desde los $ 4,3650 hasta los $ 4,3780). “Antes teníamos tasas de dólar a futuro mucho más bajas que las de Badlar, y eso permitía a los inversores aprovechar una diferencia con los depósitos mayoristas. Ahora, en cambio, la cosa está siendo un poco más coherente: se ve que los retornos de ambos productos se acercan más entre sí, y están más acorde con la realidad”, comentó una fuente del mercado de derivados.

El desaliento se notó inmediatamente en los bancos: los de pósitos mayoristas en pesos cayeron alrededor de $ 1.200 millones en mayo pasado y, simultáneamente, subieron los depósitos en dólares en unos $ 800 millones. Frente a esto, los bancos locales decidieron mejorar el retorno por estos ahorros hasta llevarlo al mayor nivel del año. La tasa Badlar (de los depósitos a 30 días mayores al millón de pesos) se elevaba hasta ayer a los 10,25% en las entidades privadas, una marca que no registraba desde el 24 de noviembre pasado. Con esto los banqueros buscan contrarrestar la estampida de los ahorristas que hoy en día se ven tentados a dolarizar su dinero.

A tono con este comportamiento, los contratos de tasas a futuro que se negocian en el MAE también subieron fuertemente: para fines de diciembre, la Badlar se incrementó de 12,85% a 13,62% entre principios de mayo y ayer; y para dentro de doce meses, desde 13,94% hasta 15,55%.

Ayer, el mercado cambiario spot se mantuvo indiferente a toda esta mecánica, con la llegada de los dólares de la exportación. Pasadas apenas dos horas de mercado, y con un alto volumen de operaciones, el dólar iba y venía sobre los $ 3,9260: “Entonces llegaron los exportadores, posicionados fuertemente en las posturas vendedoras, el dólar cedió posiciones y cayó hasta $ 3.9240 y $ 3.9250 ”, describió el analista Carlos Risso. El Banco Central se metió de lleno para poner un piso en esos niveles, con una compra de u$s 130 millones, hasta que logró dejarlo al cierre en los $ 3,9260. “Quedó la sensación de que va a seguir comprando para mantenerlo este valor, en donde se siente más cómodo”, agregó Risso.

En M&S Consultores advierten que,“con el tipo de cambio cuasi fijo y la inflación en 25% anual, se irá arraigando la sensación de “atraso cambiario” y “dólar demasiado barato”, lo que puede promover más compra hormiga de dólares por parte de la gente”. Para Alejandro Bour, del Rofex, en las últimas semanas el tipo de cambio vino convalidando las expectativas del mercado de futuros, subiendo a razón del 1% mensual”.

Las noticias que hablan de un recrudecimiento de la inflación 2010, sumado a la expectativa de tasas de interés negativas por primera vez en varios años, hicieron que el mercado de las tasas se recaliente al comienzo de este año.

Un simple vistazo a la tasa promedio que les cobran los bancos a las Pymes por adelantos en cuenta corriente arroja en el primer mes del año es de 10,88%, cuando en diciembre último era de 10,7%. Si bien la diferencia es mínima, marca un cambio de tendencia a lo que se venía dando en los últimos tres meses. En septiembre, antes del anuncio del canje de la deuda, se pagaba casi 14%, y desde ahí fue bajando a razón de un punto por mes, hasta diciembre.

En el sistema se está produciendo un fenómeno en donde aumentó la brecha entre la tasa activa, que cobran los bancos por préstamos, y la pasiva, que pagan por los depósitos.

Un ejemplo de ello lo encontramos aquí: por un plazo fijo a 30 días, no se supera hoy el 10% en promedio, nivel que fue bajando durante los últimos meses. En cambio, por los préstamos personales, en los bancos de primera línea se paga un costo financiero total de 40% hasta 70%, si bien puede bajar a cerca del 30% si los clientes poseen un plan sueldo.

La brecha, entonces, es de más del 30%, y esto se debe sobre todo al escenario de extrema liquidez de los bancos. Todo ello se ve amenazado por la inflación, y los bancos se varán en la necesidad de subir la tasa de interés para evitar una fuga de depósitos hacia otras inversiones, como por ejemplo el dolar billete, o hacia el consumo.

Si bien hace un tiempo se escucha hablar de ello, las perspectivas para este 2010 es la de depósitos a plazo fijo con netas tasas de interés negativas.

El escenario ya está servido, y es muy difícil que haya un cambio. Por efectos de la Inflación 2010 proyectada, con un piso del 15%, las tasas de interés ofrecidas por los bancos argentinos se encuentran con una rentabilidad negativa.

Si la inflación proyectada tiene ese piso y las colocaciones a plazo pagan un interés menor, resulta lógico pensar que los depósitos pierdan su atractivo, al ofrecer tasas reales negativas. De hecho, en las últimas semanas hemos visto una reducción de la tasa de interés pagada por los bancos a sus clientes en casi todas las entidades financieras. Las tasas pasivas, que son las que se pagan por las colocaciones, se desplomaron desde un 13,3% en agosto a un 9,6% en diciembre.

No es nada bueno el panorama para las colocaciones en pesos en plazos fijos. Ante ello, asoma otra opción: la inversión en moneda estadounidense, aprovechando que la cotización del dolar se podría ubicar -según el Rofex- en $4,22 a fines de 2010, lo que daría una rentabilidad del 11%, en divisas, y que resulta mayor a la mayoría de las rentabilidades que pagan en los bancos.