La tasa de interés nominal refleja el valor tiempo del dinero. En una economía hay unidades económicas que gastan menos de los ingresos que generan con lo cual disponen de fondos para ahorrar o prestar a otras unidades económicas que tienen necesidades financieras, es decir que gastan más que sus ingresos.

En este contexto, la tasa de interés refleja, del lado del que realiza el préstamo o la inversión, el premio por posponer gasto o ahorrar, y del lado de los agentes económicos con necesidades de fondos, el precio de adelantar el gasto o endeudarse.

Un ahorrista que invierte $1.000 en un plazo fijo por un año a una tasa interés nominal del 10% anual recibirá a fines de ese plazo $1.100. Sin embargo, el ahorrista estará interesado en el poder de compra que tenga su inversión luego del año, es decir la cantidad de bienes que pueda comprar con el resultado de su inversión.

Las principales tasas de interés internas son las que le nombraremos a continuación:

Call interbancario:

Son las tasas que pagan los bancos por tomar préstamos en pesos o en dólares con plazos de uno a siete días en el mercado interbancario argentino.

Tasa de pases del Banco Central de la República Argentina:

Se dividen en tasas pasivas y tasas activas. Las operaciones de pases pasivos son utilizadas por el Banco Central de la República Argentina para que las entidades cumplan con parte de los requisitos de liquidez que deben constituir para eventuales episodios de pérdida de depósitos.

Por su parte, las operaciones de pases activos son utilizadas por el banco central para dar asistencia a entidades financieras en caso de iliquidez transitoria. Consisten en la compra al contado de títulos públicos en pesos o en dólares a precios de mercado a las entidades financieras y en su venta a futuro por parte del Banco Central.

Tasas Baibor:

Es una tasa de interés interbancaria calculada por el BCRA. Representa el promedio de las tasas de interés declaradas como ofrecidas por 22 bancos de calidad compatible con la máxima calificación según pautas del BCRA, para la concertación de préstamos entre entidades financieras del país.

Tasas Badlar:

Las tasas Badlar son calculadas por el BCRA en base a una muestra de tasas de interés que entidades de Capital Federal y Gran Buenos Aires pagan a los ahorristas por depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días y de más de un millón de pesos o dólares. Además de ofrecer valores de referencia para grandes ahorristas, se utilizan para el cálculo de los pagos de renta de los “bonos pagarés” que emite el gobierno nacional.

Tasas encuesta BCRA:

Las tasas encuesta son elaboradas por el BCRA en base a una encuesta de tasas que bancos de Capital Federal y Gran Buenos Aires le pagan a los ahorristas por depósitos en caja de ahorro y a plazo fijo en pesos y en dólares.

Además de ofrecer valores de referencia para los ahorristas, estas tasas se utilizan para calcular la tasa de interés variable en algunos créditos hipotecarios, prendarios y personales, y también para el cálculo de los pagos de renta de algunos bonos que el gobierno emite en el mercado doméstico.

Las tasas Badlar son calculadas por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) en base a una muestra de tasas de interés que entidades de Capital Federal y Gran Buenos Aires pagan a los ahorristas por depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días y de más de un millón de pesos o dólares.

Además de ofrecer valores  de referencia para grandes ahorristas se utiliza, entre otras cosas, para el cálculo de los pagos de renta de los“bonos pagarés” que emite el gobierno nacional.

La subida de la Tasa Badlar -que en la actualidad ronda el 13%- provoca que los créditos otorgados a tasa variable aumenten su cuota por efecto de la ecuación costo-beneficio de los bancos. Esto es, si un banco paga a un depósito una tasa del 13%, debe cobrar por los créditos una tasa mayor a esta, con un mínimo de 10 puntos de diferencia.

Al estar la tasa Badlar en niveles tan altos, el nivel de créditos se enfría, sobre todo los hipotecarios y los de largo plazo.

Desde hace algunas semanas los analistas advierten que la tasa Badlar podría sufrir una presión al alza a raíz de la salida de depósitos. La verdad es que, con un nivel de inflación real cercana al 20%, indefectiblemente las tasas de interés irán hacia arriba.

Los funcionarios oficiales reconocen que “una tasa Badlar al 13% ya no es atractiva para otorgar préstamos al sector productivo”. Y advierten que “habrá que esperar un escenario más favorable en materia de tasas para avanzar con el instrumento”. Lo más probable, es que “ese contexto más positivo llegue en octubre”.

El swap que se desvanece por estos días era la alternativa más ingeniosa que tenían los bancos para responder al pedido que Cristina hizo a mediados de mayo pasado, en una reunión con el sector. Piensen en alternativas para poder llegar mejor con el financiamiento a las Pymes, más allá de los créditos subsidiados que ya ofrece la banca pública”, lanzó.

La Tasa Badlar, –tasa que pagan las entidades por sus depósitos a 30 días de más de $ 1 millón–, sigue subiendo y está por encima del 12,5%. El Repo también se está operando mucho y se ubica en torno al 10,5%. A su vez, en el mercado secundario, la renta de estos títulos se opera más arriba”, explicó un operador de un banco extranjero líder.

Aquí le dejaremos el histórico de la Cotización de la BCRA Tasa Badlar para el mes de marzo, cada mes se iran actualizando los valores de esta importante tasa de interés de referencia para, entre otras cosas, hipotecas, préstamos y depósitos a plazo fijo.

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El Ministerio de Hacienda porteño licitó otra tanda de Letras del Tesoro de 2010, por la cual obtuvo una nueva baja en las tasas y un financiamiento extra por 48 millones de pesos.

Según se informó desde la cartera que conduce Néstor Grindetti, se adjudicaron ofertas por 126 millones de pesos, de los cuales se renovaron vencimientos por 78 millones, en tanto que se obtuvo un financiamiento adicional de 48 millones.

Para la Letra a 56 días, se adjudicaron 55,7 millones de pesos y la tasa fue de 11,25 por ciento, cuando la anterior había sido de 11,65.

La Letra a 98 días se adjudicó por 50,3 millones de pesos, con una tasa de corte de 12,34 por ciento, frente a los 12,45 de la colocación previa.

En tanto que para la Letra de 189 días sobre Badlar (la tasa de referencia del Banco Central) se logró un spread (diferencial) de 2,28 por ciento, adjudicándose un total de 20 millones de pesos.

El stock actual alcanza los 838 millones de pesos y la próxima emisión de Letras del Tesoro porteñas se llevará a cabo el 26 de mayo próximo.

El momento resulta difícil de explicar para los analistas: por estos días, los bancos locales ya alcanzaron a reducir hasta un mínimo histórico los retornos “reales” que ofrecen a sus clientes por un plazo fijo. Pero logran captar, al mismo tiempo, cada vez más liquidez en el mercado.

La brecha que existe hoy entre las expectativas inflacionarias y las tasas que pagan las entidades privadas para los depósitos mayores al millón de pesos (la Badlar) se registró pocas veces durante las últimas décadas del sistema financiero. Con una tasa del 9,4375% anual, los bancos locales llegan hoy a cubrir apenas un tercio de lo que sus clientes esperan perder durante este año por el efecto de la suba de precios en la economía local (un 25% en los próximos doce meses, según la Universidad Torcuato Di Tella). La diferencia entre una y otra es actualmente de más de 15 puntos porcentuales al año, y ya alcanzó a ser la mayor percibida en el sistema desde la quiebra de Lehman Brothers hasta hoy.

“Es muy raro… no tiene mucho sentido. En todo momento inflacionario de la Argentina, las tasas de interés reales siempre terminan siendo negativas, y uno creería que en estas condiciones los depósitos no deberían crecer. Pero parece evidente que la gente no encuentra una alternativa de inversión que le parezca segura, o aceptable, y que prefiere perder el 10% en un banco antes que el 25% con la plata en el bolsillo”, comentó a este diario el analista del Centro de Investigación y Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella, Lucas Núñez.

Lo curioso: que es la primera vez, al menos desde la crisis de 2001, que con estos niveles de tasas negativas las empresas y los particulares deciden seguir aumentando el dinero que tienen depositado en los bancos. Esta misma brecha sólo pudo notarse en otras dos épocas turbulentas de la Argentina: durante el conflicto del Gobierno con el campo, y durante la quiebra de Lehman Brothers. En ambos casos, el mercado respondió con una mayor cancelación de los depósitos. Ahora, en cambio, este fondeo se muestra en ascenso: los plazos fijos en pesos, al sector privado, sumaron $ 1.800 millones durante marzo pasado, y acumularon un avance de más de $ 5.100 millones en lo que va del año.

Sucede que, dicen, hay un atractivo que todavía conserva el plazo fijo: “El retorno, al menos en dólares (combinado con un contrato de dólar a futuro), de un depósito no aparece tan malo en comparación con la tasa de devaluación esperada sobre el peso, que este año va a estar muy por debajo de la de inflación”, consideró el analista Eric Ritondale, de la consultora Econviews. Los especialistas pronostican ahora una devaluación muy por debajo del 10% para los próximos doce meses.

La tasa Badlar ya se redujo en unos 300 puntos básicos durante el último año. La inflación, en cambio, ya alcanzó el récord de otras épocas, y está siendo entre el 25% y el 30% (anualizada) por la mayoría de la consultoras.

“Sobre la base de esta inflación, esperamos una fuerte apreciación real de la moneda local, de al menos 10%. El correlato de esto, para hoy y el año que viene, será una tasa de interés real que tenderá a subir. Por ahora los bancos no decidieron elevarla por la gran liquidez que tienen; y porque, además, el negocio de la intermediación financiera no crece como en las buenas épocas”, contó Ritondale. “No estamos esperando salida de capitales para este año, y entonces aún no hay razones para subirlas por este lado. Pero sí por el lado de la inflación. El tema de las expectativas así lo muestra”, agregó. Los contratos a futuro de la tasa Badlar privada en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) se ubicaron ayer en el 15,2% para abril 2011.

La reciente aprobación del canje de deuda acercó a las grandes empresas una lista de beneficios y promesas sobre la liquidez que difícilmente terminen siendo percibidos por los individuos y las compañías de menor tamaño.

“Podría haber un impacto en el mercado de capitales, pero que sólo sentirán las grandes empresas del país. No veo una apertura urgente que nos permita a nosotros bajar las tasas para el público y las pequeñas y medianas empresas. Argentina tiene otras cosas pendientes, como la inflación y la inseguridad jurídica, que limita a las compañías y nos les permite hacer grandes inversiones o encarar proyectos”, dijo a El Cronista el gerente financiero de un banco de primera línea.

Los banqueros están convencidos de que la noticia no provocará el más mínimo alivio en las tasas de interés que hoy se están cobrando por el financiamiento a través del sistema, porque en ellas no impacta tanto hoy el acceso a la liquidez externa, como el componente político e inflacionario.

El balance de la primera semana post-canje ya reveló un efecto sugestivo sobre estas expectativas que hoy existen en el sistema. Los contratos a futuro de la tasa Badlar, que se negocian en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) y el Rofex, se mantuvieron prácticamente sin cambios entre la rueda del viernes anterior al canje y la de ayer: cercanas al 12% en los contratos a tres meses; y alrededor del 14,4% en los que vencen a un año (ver infografía).

“Sucede que en la Argentina la gente tiene expectativas de inflación del 25% ó 30%, y hoy se tiene que conformar con que le paguen una tasa del 9% anual por un plazo fijo. No veo mucho espacio a la baja para las tasas pasivas (que se pagan por los depósitos) ni para las activas (que se cobran por los préstamos). Quizá éstas últimas puedan ajustar algo, pero no a partir del canje. La tasa en pesos hoy tiene un gran componente inflacionario”, explicó el economista jefe de una entidad privada.

La tasa Badlar de los bancos privados, que es la que se paga por un depósito a 30 días mayor al millón de pesos, había amenazado en las últimas semanas con perforar el piso del 9%. Pero, del viernes pasado hasta hoy, llegó a subir de 9,25% a 9,375%.

“Veo difícil que estas bajen, porque ya están por el piso”, aclaró el gerente financiero de un banco local. “Están demasiado bajas, y negativas en términos reales, lo cual las hace insostenibles: es muy difícil retener depósitos con estas tasas”, agregó.

Para los banqueros está claro que, tras el canje de deuda, algunas empresas podrán alargar el plazo y reducir los costos al momento de salir a financiarse en los mercados externos. “La clave para que haya crédito a largo plazo, y a menor tasa, es que se arme una curva con la que se puedan fondear las empresas a tasa fija, en pesos, y a mayor plazo, de forma consistente. Pero eso no se va a dar, por el momento, si todos los días desde el poder aprietan a alguien y el público espera una inflación del 25% ó 30% anual”, se lamentó el gerente financiero de una entidad extranjera.

A su juicio, la fuerte suba en los precios de los bonos locales, que se notó en el último tiempo, respondió a que ya existía de por sí un enorme spread en los rendimientos de los títulos locales contra los de Ucrania y Venezuela. De esto es parte la enorme caída que provocó el canje, por estos días, en el nivel de riesgo país

En los préstamos que suelen tomar las empresas medianas y pequeñas (los adelantos en cuenta corriente), la aprobación del canje tampoco se reflejó en caídas. Contra lo previsto, entre el martes y ayer, la serie diaria que publica el Banco Central para estos créditos (de 1 a 7 días, y mayores a los $ 10 millones) ya mostró una suba de 10 puntos básicos: desde el 10,05%, hasta 10,15%.

No será fácil para quienes tengan un dinero extra encontrar una alternativa para cuidar sus ahorros este año, porque la inflación parecer ser la única gran candidata al triunfo. Ocurre que con una suba de precios que se calcula estará en torno al 20%, resulta difícil encontrar herramientas financieras que permitan superar ese rendimiento.

Los más conservadores, optan por comprar dólares, convencidos de que se cumplirán los pronósticos que advierten que la divisa estadounidense valdrá entre $ 4,20 y $ 4,40 a fin de año, lo que implica una devaluación del peso de entre el 10% y el 20%. De ser así, el dólar sería la alternativa que más cerca estaría de igualar a la inflación.

La costumbre de los argentinos de buscar refugio en el dólar, ya comenzó a tener su impacto en otra herramienta muy clásica: los plazos fijos. Es que muchos ahorristas retiran los pesos que tenían depositados en el banco para comprar dólares. Y eso ha provocado una caída en los depósitos.

Según las cifras del Banco Central, los depósitos del sector privado en pesos sumaban $ 160.000 millones el 4 de enero pasado, mientras que el 21 de febrero alcanzaron los $ 158.276 millones.

La decisión de muchos ahorristas de retirar la plata que tenían depositada en el banco, responde también a que los rendimientos que ofrecen los plazos fijos son cada vez más magros. “Las tasas hoy están en los mismos niveles de marzo de 2008″, precisó Antonio Cejuela, analista de Puente Hermanos. Se refería a la tasa Badlar (que rige para los depósitos de más de un millón de pesos), y es la referencia del sistema. Hoy, la Badlar está en 9,13%, y para hacer un plazo fijo a 30 días los bancos ofrecen entre el 7,5% y el 9%.

Con tasas de interés tan bajas, lo cierto es que la gente prefiere retirar el dinero y comprar dólares, o gastarlo. Pese que están lejos de alcanzar a la inflación, hay analistas que consideran que las tasas de interés podrían recuperarse.

Cuando las hipotecas “subprime” dijeron presente, allá por mediados de 2007, las autoridades del Central dejaron subir el tipo de cambio hasta los $ 3,25. Sin embargo en 2008, cuando el conflicto con el campo se ganó las tapas de los diarios, el Central optó por otras herramientas y lanzó una serie de medidas. Entre ellas, una fue la suba en la tasa de interés Badlar.

Esto provocó “olas” en aquellos deudores que tenían créditos a tasa variable y también afectó a los bancos ya que “enfrió” el negocio del crédito. Ahora la gente del Central ha agregado otra herramienta para que los bancos puedan moverse con mayor margen. Hoy la tasa Badlar ronda el 13% anual pero desde hace algunas semanas los analistas advierten que podría sufrir una presión al alza a raíz de la salida de depósitos. No obstante, desde el Central han destacado que por ahora no ven ningún tipo de cambios en lo que respecta a las tasas de interés.

Si bien el Rofex tiene contratos a futuro de este tipo, en el caso del Banco Central estos contratos serán operados a través del Mercado Abierto Electrónico (MAE). Se trata de uno de los mayores mercados electrónicos de títulos valores y de negociación de moneda extranjera del país. Los contratos se llevarán a cabo en el entorno OCT – MAE, que está diseñado para la concertación, registro y liquidación de operaciones a término sobre distintos tipos de activos subyacentes, moneda extranjera, tasas e índices, en las que la modalidad de negociación implica que no habrá entrega del subyacente al momento de la liquidación, sino que ésta se realiza mediante el pago en efectivo de la diferencia entre el precio a término pactado en la operación y el precio del subyacente en la fecha de liquidación.

Los banqueros descuentan que el cambio turbulento de autoridades en el Central podría haber dejado abonado el terreno para provocar un próximo crecimiento en el costo del dinero. “No tengo dudas de que va a pasar. La expectativa de suba de tasas está en el mercado, y eso se ve en los futuros del MAE, por los efectos de Redrado y el matrimonio Kirchner”, opinó el gerente financiero de un banco extranjero.

Los futuros de tasas de la Badlar Privada avanzaron hasta 150 puntos básicos en el MAE, durante el último mes: de 13,5% a 15% (ayer) en los contratos que vencen a un año; y de 11,82% a 12,15% en los que son a seis meses.

Producto del desplazamiento que mostraron los inversores para protegerse durante la crisis, el volumen operado en esta plaza también aumentó, y pasó de los $ 783 millones a fines del año pasado, hasta los $ 1.879 millones en enero. Para lo que va de febrero, el monto acumulado ya alcanzó los $ 661 millones, y superó lo negociado en todo diciembre.